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营业杠杆度_Degree of Operating Leverage

什么是营业杠杆度（DOL）？​

营业杠杆度（DOL）是一个倍数，用于衡量公司营业收入在销售变化时的变动程度。固定成本（或不随生产变化的成本）与变动成本（随生产量变化的成本）比例较大的公司，其营业杠杆水平较高。

DOL比率帮助分析师判断销售变化对公司收益或利润的影响。

营业杠杆度的公式及计算​

DOL=% EBIT 变化% 销售变化其中：EBIT=未计利息和税收的收益\begin{aligned} &DOL = \frac{\% \text{ EBIT 变化}}{\% \text{ 销售变化}} \\ &\textbf{其中：}\\ &EBIT = \text{未计利息和税收的收益} \\ \end{aligned}

计算DOL的方法有多种，均基于上述基本公式：

营业杠杆度=营业收入变化销售变化\text{营业杠杆度} = \frac{\text{营业收入变化}}{\text{销售变化}}

营业杠杆度=贡献毛利营业收入\text{营业杠杆度} = \frac{\text{贡献毛利}}{\text{营业收入}}

营业杠杆度=销售额 - 变动成本销售额 - 变动成本 - 固定成本\text{营业杠杆度} = \frac{\text{销售额 - 变动成本}}{\text{销售额 - 变动成本 - 固定成本}}

营业杠杆度=贡献毛利率营业利润率\text{营业杠杆度} = \frac{\text{贡献毛利率}}{\text{营业利润率}}

关键要点​

  • 营业杠杆度衡量公司营业收入如何随销售变化而变化。
  • DOL比率帮助分析师判断销售变化对公司收益的影响。
  • 高营业杠杆的公司固定成本占比较大，意味着销售大幅增长可能会导致利润的显著变化。

营业杠杆度可以告诉你什么​

营业杠杆度（DOL）越高，公司的收入在利息和税前（EBIT）对销售变化的敏感度越高，假设其他变量保持不变。DOL比率帮助分析师确定销售变化对公司收益的具体影响。

营业杠杆度衡量公司固定成本占总成本的比例。它用于评估企业的盈亏平衡点——即销售额足以支付所有成本、利润为零的点。高营业杠杆的公司固定成本占比较大，这意味着销售大幅上涨可导致利润的显著变化。低营业杠杆的公司则变动成本占比较大，这意味着每笔销售的利润较小，但无需大幅提升销售额来覆盖较低的固定成本。

如何使用营业杠杆度的示例​

假设公司X在第一年的销售额为50万美元，第二年为60万美元。在第一年，该公司的营业费用为15万美元，而在第二年，营业费用为17.5万美元。

第一年 EBIT=$500,000−$150,000=$350,000第二年 EBIT=$600,000−$175,000=$425,000\begin{aligned} &\text{第一年 }EBIT = \$500,000 - \$150,000 = \$350,000 \\ &\text{第二年 }EBIT = \$600,000 - \$175,000 = \$425,000 \\ \end{aligned}

接下来，EBIT值的百分比变化和销售额的百分比变化计算如下：

% EBIT 变化=($425,000÷$350,000)−1=21.43%% 销售变化=($600,000÷$500,000)−1=20%\begin{aligned} \% \text{ EBIT 变化} &= (\$425,000 \div \$350,000) - 1 \\ &= 21.43\% \\ \% \text{ 销售变化} &= (\$600,000 \div \$500,000) - 1 \\ &= 20\% \\ \end{aligned}

最后，计算DOL比率为：

DOL=%营业收入变化%销售变化=21.43%20%=1.0714\begin{aligned} DOL &= \frac{\% \text{营业收入变化}}{\% \text{销售变化}} \\ &= \frac{21.43\%}{20\%} \\ &= 1.0714 \\ \end{aligned}

营业杠杆度与综合杠杆度的区别​

综合杠杆度（DCL）将营业杠杆度扩展，用于更全面地了解公司从销售中产生利润的能力。它通过将DOL与财务杠杆度（DFL）相乘，并按每股收益（EPS）变化与销售变化的比例加权来计算。

这一比率总结了金融和营业杠杆的结合效果，以及这种组合或其变化对公司的收益影响。并非所有公司都同时使用营业杠杆和财务杠杆，但如其使用，此公式同样适用。综合杠杆水平相对较高的公司被视为比杠杆水平较低的公司风险更大，因为高杠杆意味着公司面临更多固定成本。